2020年6月30日，中央全面深化改革委員會(huì)第十四次會(huì)議審議通過了《國企改革三年行動(dòng)方案(2020-2022年)》(以下簡稱“《方案》”)。該行動(dòng)方案意味著國企改革的目標(biāo)、時(shí)間表、路線圖進(jìn)一步明確，國企改革進(jìn)程正在加速。

一、資本市場成為國企改革主舞臺(tái)

2020年是國企改革三年行動(dòng)啟動(dòng)之年，隨著《方案》落地，國企混改、重組整合、國資監(jiān)管體制改革等方面將進(jìn)入快速推進(jìn)、實(shí)質(zhì)進(jìn)展的新階段。展望未來3年的國企改革工作重點(diǎn)，“抓重點(diǎn)、補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)”透露了行動(dòng)方案的主要思路。其中，健全現(xiàn)代企業(yè)制度、完善國資監(jiān)管體制、深化混合所有制改革等將成為改革的重點(diǎn)工作。而這些領(lǐng)域的改革，又或多或少都與資本市場有著密切聯(lián)系，尤其是國有資產(chǎn)的證券化與并購重組，更是多年來資本市場的熱點(diǎn)題材。

山東省一直將上市公司作為推進(jìn)國企混改、轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營模式的重要途徑。截至2019年11月底，山東已有13家省屬企業(yè)擁有上市公司37戶，在實(shí)施新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，推動(dòng)全省經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮了積極的作用。

二、國有資本入主上市公司優(yōu)勢及原因

針對引入國資浪潮，最主要的原因便是出自緩解民營企業(yè)流動(dòng)性不足，股東面臨質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的問題。在國家經(jīng)濟(jì)大環(huán)境增速逐漸放緩的情況下，由國家或省市級(jí)國資委控制的國有資本投資或運(yùn)營公司在資金方面占有優(yōu)勢。因此，通過這些公司以各種方式進(jìn)行入股可以使原有上市公司大股東質(zhì)押借款歸還，降低企業(yè)杠桿率。

其次，在企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)更加順利的情況下，國有資本相關(guān)企業(yè)作為更廣闊以及更具實(shí)力的平臺(tái)，為企業(yè)帶來了更多壯大自身業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，因此也被稱作戰(zhàn)略股東，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

對于國有資本入主上市公司來說，是一個(gè)低價(jià)納入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的過程，通過直接轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場購買、非公開發(fā)行、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)“債轉(zhuǎn)股”等方式，國有資本可以優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)，尤其是對于國資實(shí)業(yè)公司，產(chǎn)業(yè)協(xié)同是很重要的一個(gè)因素，在選擇具有長期股權(quán)價(jià)值的公司的基礎(chǔ)下，同時(shí)延伸和完善自有產(chǎn)業(yè)鏈，提高資本利用率以及運(yùn)轉(zhuǎn)效率，為上市公司增加核心競爭力，為市場注入更大的動(dòng)力。

三、國企并購業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分析

規(guī)范、有序、高效的企業(yè)并購方案、過程控制及并購后的經(jīng)營策劃有利于雙方企業(yè)實(shí)現(xiàn)共贏，這就需要企業(yè)做好并購方案決策，并對并購過程中及完成后存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等進(jìn)行分析，做好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避預(yù)案。

1、法務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

隨著國企改革的深入，國企的投資并購行為需要遵守《公司法》《國有資產(chǎn)管理辦法》等十多項(xiàng)法律法規(guī)，但是還沒有一部專門的法律法規(guī)來規(guī)制和約束投資并購過程中的違規(guī)行為。當(dāng)前的法律法規(guī)在針對性、可操作性方面仍然有較大的改進(jìn)空間，同時(shí)多個(gè)法律法規(guī)之間存在重復(fù)性條款或者條款都不覆蓋的漏洞，需要作進(jìn)一步整合和補(bǔ)充。因此，企業(yè)在發(fā)生投資并購行為時(shí)必須要充分考量各方面的法律風(fēng)險(xiǎn)。

2、合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)

合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)主要指被并購方股份合法性及經(jīng)營合規(guī)性等。如企業(yè)賬目是否清晰，財(cái)務(wù)處理是否規(guī)范、出資額是否全部繳納、股東以資產(chǎn)出資的是否有評(píng)估報(bào)告等。民企經(jīng)營活動(dòng)的合規(guī)性，如是否存在偷稅漏稅的潛在繳納處罰風(fēng)險(xiǎn)，是否存在未決訴訟、仲裁事宜，董事會(huì)決議、股東會(huì)決議是否合法有效等，是否存在未批先建等等問題均需要在盡調(diào)時(shí)充分了解加以規(guī)避。

3、并購后經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)重組后，可能因現(xiàn)有機(jī)制不完善、組織結(jié)構(gòu)和管理制度不適應(yīng)等發(fā)生一些干擾重組企業(yè)正常經(jīng)營活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。重組后企業(yè)需要對人員管理和制度規(guī)范進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。如部分國企和民企重組后因業(yè)務(wù)調(diào)整等因素，可能面臨決策層管理者及中層骨干等人員調(diào)整問題，如領(lǐng)導(dǎo)是否需要重新定崗，原有員工是否留任等問題，都需采取合理有效的調(diào)整措施。其次，并購?fù)瓿珊笕鐚ζ髽I(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整還需注意內(nèi)外部環(huán)境變化，以及經(jīng)營、管理、市場等方面能否實(shí)現(xiàn)協(xié)同高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

四、國企并購中的風(fēng)險(xiǎn)防范策略與解決方案

1、完善并購重組全流程中的風(fēng)控管理機(jī)制

良好的風(fēng)控機(jī)制是保證國企并購重組成功的重要手段。首先應(yīng)設(shè)計(jì)合理的交易方案，對市場、技術(shù)、資金進(jìn)行系統(tǒng)化的分析，確定科學(xué)的股權(quán)比例、支付方式、融資方式等，對標(biāo)的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)條件進(jìn)行有效的量化，進(jìn)行科學(xué)的資產(chǎn)評(píng)估。其次，重視尋求優(yōu)秀的券商、律所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)開展合作，對定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合考量，合理的使用市場杠桿，規(guī)范財(cái)務(wù)控制制度，避免潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)以及業(yè)績承諾、內(nèi)幕交易等問題。加強(qiáng)對并購重組項(xiàng)目的審計(jì)和公開披露，強(qiáng)化并購的真實(shí)性、合規(guī)性審查，落實(shí)違規(guī)投資、投資損失的責(zé)任追究，引導(dǎo)審慎、理性投資。

2、規(guī)范國有企業(yè)投資并購程序，發(fā)揮政府的指導(dǎo)作用

隨著國有企業(yè)并購的進(jìn)行，需要明確各方相應(yīng)的管理責(zé)任，保證產(chǎn)權(quán)清晰。充分發(fā)揮政府的行政指導(dǎo)作用，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營模式，對并購資金進(jìn)行全面的管理，控制好國有資產(chǎn)，規(guī)范并購程序，防止國有資產(chǎn)流失，對國有企業(yè)并購進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督。

3、整合雙方資源優(yōu)勢，妥善調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略

對于重組后經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)防范，首先，結(jié)合雙方資源優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)特色及發(fā)展規(guī)劃，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢、市場前景、宏觀政策等外部因素，進(jìn)行準(zhǔn)確定位，循序漸進(jìn)調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略;其次，整合企業(yè)原有經(jīng)營活動(dòng)、內(nèi)部組織方式、外部營銷渠道，達(dá)到協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)盤活存量資產(chǎn)，提升利用效率，逐步提升企業(yè)經(jīng)營效益;最后，根據(jù)企業(yè)實(shí)際，在經(jīng)營好主業(yè)的基礎(chǔ)上，發(fā)展多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，并妥善處理好集中優(yōu)勢發(fā)展主業(yè)與多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略關(guān)系，維持并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)正常的經(jīng)營管理秩序。

來源:通匯資本

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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