為加快推進(jìn)降低企業(yè)杠桿率各項(xiàng)工作，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，國家發(fā)改委、財(cái)政部、國務(wù)院國資委等五部委近日聯(lián)合印發(fā)《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》(下稱《工作要點(diǎn)》)，鎖定加快推動“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置等五大工作要點(diǎn)，力求使宏觀杠桿率得到有效控制。

 

　　這是落實(shí)此前中央政治局會議所提出的“把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來，堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺時機(jī)”的有力之舉，給各個部門提供了去杠桿的方向。

 

　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力，尤其是由于內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)和外部貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)的壓制，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)走低，這無疑強(qiáng)化了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期。在這一局面下，降低企業(yè)杠桿率、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、營造良好的營商環(huán)境，是穩(wěn)增長的重要基礎(chǔ)。從某種意義上說，通過改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、穩(wěn)妥推動市場出清、有序開展市場化債轉(zhuǎn)股、大力拓展融資渠道、著力營造良好的市場與政策環(huán)境、強(qiáng)化企業(yè)債務(wù)約束等，有利于幫助企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)、輕裝上陣，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效。

 

　　為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，激發(fā)企業(yè)動力，調(diào)動市場活動，中央經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)作出了微調(diào)。7月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出幾點(diǎn)重要調(diào)整：一是積極的財(cái)政政策要更加積極;二是穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度;三是加快國家融資擔(dān)�；�金出資到位;四是堅(jiān)決出清“僵尸企業(yè)”，減少無效資金占用。7月31日召開的中央政治局會議和8月3日召開的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會第二次會議，再次對相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)進(jìn)行確認(rèn)。而近日，央行、財(cái)政部、國家發(fā)改委、商務(wù)部、國家外匯管理局等宏觀經(jīng)濟(jì)部委也密集發(fā)聲，就下一步政策重點(diǎn)作出部署。另外，備受矚目的國家融資擔(dān)�；�金有限責(zé)任公司已于7月底正式成立，初期注冊資本661億元，其中財(cái)政部持股比例高達(dá)45.39%，還有20家銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)入股。

 

　　中央經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)，一定程度上說明我國去杠桿已取得了成效，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾已從緩解高杠桿風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向防止經(jīng)濟(jì)發(fā)展不足的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，我國杠桿結(jié)構(gòu)已然呈現(xiàn)優(yōu)化態(tài)勢：其一，企業(yè)部門杠桿率下降，國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率回落。2017年企業(yè)部門杠桿率比2016年小幅下降1.4個百分點(diǎn)，2011年以來首次出現(xiàn)凈下降。其中，資產(chǎn)負(fù)債率較高的國企回落明顯。其二，住戶部門杠桿率上升速率邊際放緩，債務(wù)安全性可控。截至今年5月末，居民貸款增速連續(xù)13個月回落，從2017年4月的峰值24.7%降至今年5月的19.3%。2017年末，我國住戶部門貸款/存款為62.1%，存款完全可以覆蓋居民債務(wù)。2017年末，我國住房貸款余額僅占抵押物價(jià)值的58.3%，住房貸款平均合同期限為272個月，流動性風(fēng)險(xiǎn)可控。其三，政府部門杠桿率持續(xù)回落。2017年政府部門杠桿率比2016年低0.4個百分點(diǎn)，連續(xù)3年回落，今年一季度進(jìn)一步回落0.7個百分點(diǎn)。其中，中央政府杠桿率2017年為16.4%，比上年高0.3個百分點(diǎn);地方政府杠桿率2017年為19.9%，比上年低0.7個百分點(diǎn)。

 

　　毫無疑問，此前以緊縮為主的宏觀政策暫時告一段落，而以穩(wěn)定增長、活躍市場、促進(jìn)內(nèi)需、集聚社會資源加大投資為目標(biāo)的各種政策微調(diào)將會逐步出臺、落地，尤其是在鐵路機(jī)車車輛投資增長和基建潮加速推進(jìn)的雙重刺激下，2018年鐵路固定資產(chǎn)投資額將重返8000億元以上。而全國各地對政策向基建發(fā)力也抱有很高熱情。7月以來13省市發(fā)布的重大工程和重點(diǎn)工程半年報(bào)顯示，上半年完成投資達(dá)到34175.27億元。

 

　　需要警惕的是，政府負(fù)債搞投資建設(shè)，往往會帶動企業(yè)一起來參與;而企業(yè)負(fù)債擴(kuò)張，也會把政府拉進(jìn)來。因此，政府負(fù)債與企業(yè)負(fù)債往往存在關(guān)聯(lián)性，有時會同時惡化，這就使得地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變得復(fù)雜，需要謹(jǐn)慎應(yīng)對。而從多個方面來看，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前問題的并不是去杠桿，而是因?yàn)檎�府主�?dǎo)的經(jīng)濟(jì)力量大幅上升，導(dǎo)致了資金大量流入國企和政府部門，民企獲得資金較少。

 

　　而國有企業(yè)的低效率卻為人詬病。從工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)看，以資產(chǎn)收益率為例，2017年，國有工業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為9.9%;民營工業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率則為19.6%。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，2017年末國有工業(yè)企業(yè)為60.4%，民營企業(yè)僅為51.6%。這說明民企利用更少的資產(chǎn)、更低的負(fù)債，創(chuàng)造了更多的利潤。

 

　　有鑒于此，五部委提出“完善國有企業(yè)資本管理機(jī)制”顯然是有的放矢。正如中國財(cái)政科學(xué)研究院院長劉尚希所分析，定位在國有資本上來做強(qiáng)做優(yōu)做大，意味著從此國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不再局限于國有企業(yè)這個外殼，可以在廣闊的空間發(fā)展壯大。一方面，大量國有資本存量由此可以激活，提高國有資本效率，增強(qiáng)發(fā)展新動能，防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn);另一方面，可以發(fā)揮國有資本的獨(dú)特優(yōu)勢，融合看似對立的公共屬性與市場屬性，讓國有資本成為社會保障、公共服務(wù)、經(jīng)濟(jì)安全等公共利益的強(qiáng)大支撐。

 

　　來源：國企網(wǎng)

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)