國企改革頂層設(shè)計(jì)制度文件《關(guān)于深化國有企業(yè)改革指導(dǎo)意見》(22號文)明確指出，本輪國企改革主要目的是“以提高國有資本效率、增強(qiáng)國有企業(yè)活力為中心，完善產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度”。

我們可以做這樣的解讀，國有企業(yè)改革是以混和所有制為手段，在堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)下建立現(xiàn)代企業(yè)制度，優(yōu)化管理關(guān)系，創(chuàng)新管理機(jī)制，激發(fā)員工活力，從而最終實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。這其中“以混和所有制為手段”意味著國企在所有制層面上通過“混”以實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化，從而推動國有企業(yè)“改”，因此推進(jìn)國有改革首要命題是“混”，那么，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者是越來越被日益被看好且日益廣泛的推廣的國有企業(yè)改革一種重要模式，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者對國有企業(yè)在增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力、構(gòu)建合理產(chǎn)權(quán)多元化結(jié)構(gòu)、完善公司治理、建立現(xiàn)代企業(yè)制度等方面都可發(fā)揮出重要功能。但戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)是一項(xiàng)十分復(fù)雜的立體化工程，國有企業(yè)在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者時首先要明白戰(zhàn)投的角色和訴求，通過對戰(zhàn)略投資者正確定位、滿足國企可持續(xù)發(fā)展的條件并通過系統(tǒng)化的流程管控，戰(zhàn)投的引入才能成功、有效、久遠(yuǎn)。

戰(zhàn)投的角色和訴求

資本的本質(zhì)是追利的，戰(zhàn)略投資者也不例外。在國企改革中所要引入的戰(zhàn)略投資者是以謀求長期戰(zhàn)略利益為目的，長期持有較大股份，具有協(xié)同所投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長和企業(yè)價值提升的能力，并通過完善公司治理結(jié)構(gòu)以達(dá)成參與公司業(yè)務(wù)活動的投資者。一般而言，戰(zhàn)略投資者可分為兩種類型：第一是產(chǎn)業(yè)投資者，即能與所投企業(yè)形成產(chǎn)業(yè)鏈賦能，以促進(jìn)被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長的的投資者，產(chǎn)業(yè)投資者不僅投入自己的資金，而且，為所投企業(yè)植入其資源稟賦、專利技術(shù)、企業(yè)文化以及先進(jìn)的管理制度理念等諸多資源，這類投資者是國企改革優(yōu)先考慮引入的投資對象，相對于純財務(wù)投資而言，其對國有企業(yè)發(fā)展賦能能力要強(qiáng)很多。第二類戰(zhàn)略投資者是財務(wù)投資者(例如基金管理公司、投資銀行等)，通常這類投資者對所投企業(yè)賦能較少，只是基于對所投企業(yè)未來發(fā)展趨勢看好，通過大量資金注入及參與公司治理來釋放所投企業(yè)發(fā)展?jié)摿�或放大企業(yè)優(yōu)勢，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)長足發(fā)展的價值增值收益。

國企改革中如何引入合適的戰(zhàn)略投資者

1、國企對自身要有清晰而系統(tǒng)的認(rèn)識，這是成功引入戰(zhàn)投的先決條件。企業(yè)應(yīng)對引進(jìn)戰(zhàn)投有深入思考，為什么要引，用什么引，戰(zhàn)投為什么而來等等核心問題，企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)是什么，核心競爭力在哪里，在資金需求、研發(fā)技術(shù)、市場拓展、運(yùn)營管理、企業(yè)治理機(jī)制等企業(yè)發(fā)展核心要素上還存在哪些自身短期內(nèi)無法補(bǔ)齊的短板，這些內(nèi)容在引入戰(zhàn)投前思考明確，才能真正明確要找什么樣戰(zhàn)投進(jìn)來，同時戰(zhàn)投進(jìn)來以后，加強(qiáng)了企業(yè)價值鏈上哪段能力，通過這些能力的加強(qiáng)能達(dá)到怎樣的企業(yè)經(jīng)營效益改善，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)投的投資目的。對此，國有企業(yè)應(yīng)該主要從三個維度上進(jìn)行思考：一是明確自身的核心競爭力和短板，圍繞企業(yè)自身的核心競爭力強(qiáng)化價值鏈效能，通過引入產(chǎn)業(yè)投資者，對企業(yè)進(jìn)行重構(gòu)再造，解決發(fā)展空間受限和后續(xù)發(fā)展乏力問題，二是講究“合適才是最好的”。戰(zhàn)投沒有沒有好壞之分，只有“最適合”，價值鏈優(yōu)勢、公司治理改善、文化理念融合，都是考量戰(zhàn)投的核心要素。戰(zhàn)投是否考慮長期持有公司股票，是否能為企業(yè)提供戰(zhàn)略性資源、先進(jìn)的管理、領(lǐng)先的技術(shù)或者分銷渠道等，是考察戰(zhàn)投的重要指標(biāo)。三是企業(yè)自身要“洗個澡”，國有企業(yè)因先天因素大都存在不少歷史遺留問題和“無效”資產(chǎn)，例如筆者調(diào)研輔導(dǎo)的一家山西水務(wù)管業(yè)公司，大幾千萬賬齡比較長的應(yīng)收賬款和一家異地因政策指令建設(shè)的閑置工廠，這些問題都需要妥善解決，才能為戰(zhàn)投引入時輕裝上陣。

2、戰(zhàn)略投資者邀約和遴選，在戰(zhàn)投要邀約前，企業(yè)必須明確戰(zhàn)投所必須具備的基本條件及合作方式、制定戰(zhàn)投邀約合作意向方案、并擬定細(xì)致的推介策略。企業(yè)要用開放的心態(tài)廣泛的渠道發(fā)布信息，網(wǎng)絡(luò)意向戰(zhàn)投，戰(zhàn)投尋找渠道科一般優(yōu)先企業(yè)過往合作伙伴，一般這類戰(zhàn)投與企業(yè)之間彼此非常熟悉，成功概率比較高，比如筆者之前輔導(dǎo)的一家國企二級企業(yè)企業(yè)，雙方在技術(shù)上有近20年的合作，戰(zhàn)投意向達(dá)成非常順利;當(dāng)然，因企業(yè)情況不同，開放式公開發(fā)布、系統(tǒng)內(nèi)定向?qū)ふ摇⒅薪闄C(jī)構(gòu)推薦等等都是非常有效的渠道。對于戰(zhàn)投的邀約來訪和接洽中，需要對戰(zhàn)投設(shè)定一定的篩選標(biāo)準(zhǔn)，比如行業(yè)地位，資金實(shí)力來源，過往成功案例，持股期限，雙方合作的關(guān)鍵事項(xiàng)(經(jīng)營計(jì)劃、增值服務(wù)、管理模式、職工安置、入股比例、資產(chǎn)作價、投資鎖定期、違約責(zé)任等問題進(jìn)行)，未來合作框架思路等對戰(zhàn)投進(jìn)行評估，優(yōu)選若干家戰(zhàn)投機(jī)構(gòu)進(jìn)入候選名單。

3、戰(zhàn)略投資者合作談判，談判時，第一是做足功課，結(jié)合之前遴選過程中所獲得的訊息對戰(zhàn)投的投資做系統(tǒng)分析，制定談判策略，明確談判政策中的最大值和最小值，以及政策影響變量和權(quán)重，從而做到談判中的收放有序;第二步，充分展示企業(yè)價值核心競爭力和未來發(fā)展空間，同時將這些內(nèi)容要素植入到戰(zhàn)投的發(fā)展戰(zhàn)略中，強(qiáng)化雙方互補(bǔ)性、互利性和“1+1>2”的融合效應(yīng)，再通過過其他合作方的談判條款向?qū)Ψ绞�壓，以期讓對方在關(guān)鍵條款上做出競爭性讓步;當(dāng)然，在戰(zhàn)投談判過程中，企業(yè)因?qū)�業(yè)人員缺位，談判人能力不足，往往很難真正發(fā)揮到位，這時候需要聘請第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)同，比如筆者在山西一家國有企業(yè)戰(zhàn)投引入過程中，從意向戰(zhàn)投尋找和談判過程中，我們?nèi)�程參與，大大提高了雙方談判效率和合作框架方案的達(dá)成，同時在雙方合作的政策合同文件，我們也做了全面把握，從而保證企業(yè)戰(zhàn)投引入程序和合作文件的合法合規(guī)性。

4、簽訂合作協(xié)議和落地實(shí)施。通過合作談判，雙方簽訂戰(zhàn)投框架協(xié)議后簽訂后，雙方就著應(yīng)該就合作細(xì)則工作、資金籌劃、混改方案報批、相關(guān)合作協(xié)議文件準(zhǔn)備等工作做好合作協(xié)議簽約準(zhǔn)備。一般而言，聘請第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)對于混改中的國企是十分必要的，合同協(xié)議是雙方的權(quán)責(zé)界定書面確認(rèn)文本，第三方機(jī)構(gòu)在保證合作政策周延性、合同協(xié)議規(guī)范性、流程程序合法性等方面都為混改企業(yè)提供了保障。合作協(xié)議書簽訂后，意味著雙方戰(zhàn)投行為實(shí)質(zhì)上做了法律確認(rèn)，也是戰(zhàn)投引入畫上了圓滿的句號，即將進(jìn)入戰(zhàn)投合作實(shí)施階段。在實(shí)施階段，最好是通過第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)對戰(zhàn)投機(jī)構(gòu)做財務(wù)、法律等方面的盡職調(diào)查、就雙方交易結(jié)構(gòu)細(xì)節(jié)問題等內(nèi)容進(jìn)行面對面的溝通協(xié)商，根據(jù)戰(zhàn)投初步報價結(jié)果進(jìn)行針對性談判、安排專家論證評審、根據(jù)交易結(jié)構(gòu)及談判結(jié)果分析，確定投資者資格條件及交易方案等。

來源:國企混改

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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