出售的心態(tài)在慢慢變化。剛開始說能不能找個參股的，再后面沒辦法，控股也行，最好找個國資控股。再后面，管你是不是國資，有錢就行。就是這么慢慢變化的。

 

國資收購浪潮

 

進(jìn)入四季度，國資收購民企的動作開始“加速度”，方式也更加多樣化。事實上，在民企股權(quán)質(zhì)押危機(jī)背景下，A股的這場國資收購民企浪潮，一度頗受爭議。

但在一線投行人士看來，國資對民企的收購，更多地是基于市場原則進(jìn)行，對于民企而言活下去更重要，有些國資還可以提供更進(jìn)一步的資源，而對于國資而言，時下是不錯的抄底時機(jī)，可以進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。

爭議之下，雙贏或是交易最重要的規(guī)則。

 

 

幾經(jīng)相約，在11月中旬的上午，從事投行工作10多年的張子瀾(其就職于國內(nèi)一線券商，應(yīng)采訪者要求使用化名)終于有了一個多小時的時間。過往的四個多月里，他一直奔走在多地國資和上市公司之間。

 

一年半之前，彼時的張子瀾曾苦思著如何打開新的投行業(yè)務(wù)局面，意料不到的是，眼下最繁榮的業(yè)務(wù)便是協(xié)助國資收購上市公司股權(quán)。

 

采訪開始，張子瀾首先感慨的是接觸的民企老板們的狀態(tài)：憔悴、心酸、股質(zhì)快到期了只能等著。這種一線的感受讓人覺得頗悲涼。

 

在張子瀾看來，本輪股票質(zhì)押危機(jī)中，一批優(yōu)秀企業(yè)家陷入困境。跟普通投行業(yè)務(wù)不同，協(xié)助國資進(jìn)來已經(jīng)不是單純的業(yè)務(wù)，而是夾帶了更多責(zé)任。

 

“我覺得應(yīng)該為社會做些事情，而不是簡單的業(yè)務(wù)。拯救一個企業(yè)家就是拯救一個企業(yè)，拯救一個企業(yè)就是拯救很多人。”他說。

 

近期，多方位的拯救行動已經(jīng)啟動，很多救市基金、紓困基金紛紛宣告成立并投入市場。這只是開始。

 

憔悴的上市公司老板

 

問：你們團(tuán)隊已經(jīng)撮合了好多家國資收購上市公司股權(quán)，最深刻的印象是什么?

 

張子瀾：現(xiàn)在大股東的心態(tài)，是印象最深刻的。有時候我都不敢跟他們交流，感覺他們都很優(yōu)秀，但現(xiàn)在看起來很心酸。感覺跟他們談，就是在云端說話。

 

問：這些民營企業(yè)家目前是什么狀態(tài)?

 

張子瀾：我認(rèn)識的一個做上市公司的企業(yè)家，那種狀態(tài)很心酸。我看他憔悴得，是一點激情都沒有。現(xiàn)在只能等著。還認(rèn)識一個企業(yè)家，股票質(zhì)押12月份到期，如果再沒人救他就一無所有了。財產(chǎn)全部清零，從頭再來。

 

問：這些企業(yè)家的心態(tài)有哪些明顯變化?

 

張子瀾：出售的心態(tài)在慢慢變化。剛開始說能不能找個參股的，再后面沒辦法，控股也行，最好找個國資控股。再后面，管你是不是國資，有錢就行。就是這么慢慢變化的。

 

再一個變化是價格方面，剛開始他們會說價格能不能高點，再往后低點也行。

 

有些企業(yè)家，半年以前想找他，是見不到的;現(xiàn)在每天打電話來問，你到底有沒有合適的。

 

問：這輪民營企業(yè)家隕落最明顯的特征是什么?

 

張子瀾：這批企業(yè)都是因為質(zhì)押陷入困境，而且多數(shù)是優(yōu)秀企業(yè)。以前哪些公司能質(zhì)押?

 

有幾個特點：第一，公司市值還不錯、經(jīng)營情況比較好才能質(zhì)押;第二，至少公司發(fā)展比較好、管理層能力比較強(qiáng)，爛公司誰會給他做質(zhì)押;第三，大股東敢質(zhì)押，對自己有信心、股價有信心才敢質(zhì)押。比如股價現(xiàn)在20元，當(dāng)時是40元才敢質(zhì)押。

 

問：對這些企業(yè)家有什么覺得遺憾的?

 

張子瀾：這一批都是優(yōu)秀企業(yè)家，很多都是投到自己的股票里去了。要么定增，要么二級市場增持，要么把控制權(quán)拿回來。人家都是看好自己公司，現(xiàn)在卻因為看好就被市場整倒了。

 

這種結(jié)局還不如炒殼的。炒殼一是炒小市值，二是炒利潤很差的，第三未來質(zhì)量也沒那么高的。所以，反而是那些投機(jī)者沒有死掉，而真正的企業(yè)家卻倒了。

 

問：為什么會出現(xiàn)這種情況?

 

張子瀾：這個話題之前談得很多。股票質(zhì)押爆倉直接導(dǎo)火索就是股市大跌，而股市大跌就是內(nèi)因和外因共同作用的結(jié)果。

 

引進(jìn)國企是民企需求

 

問：怎么解決這些民營企業(yè)的困境?

 

張子瀾：現(xiàn)在國家都在鼓勵支持民營企業(yè)，但遠(yuǎn)水解不了近渴，而且出問題的企業(yè)家太多了。

 

最近去見了一家上市公司，質(zhì)押12月份到期，什么政策能解決他12月份到期的問題?唯一的就是國資收購，別無他法。

 

問：最近有傳言稱國資受讓上市公司股權(quán)被停辦，不過后來辟謠。這種傳言有根據(jù)嗎?

 

張子瀾：如果有這個限制，民企解困的路徑就更少了。接下來國資收民營還會繼續(xù)，這是他們被動的選擇。即使國家限制了，民營企業(yè)也有很迫切的需要。實際上，民企希望國有資本進(jìn)來，這是他們的呼聲。

 

目前已經(jīng)沒有其它方法救他們，比如銀行貸款、救市基金等都很難，除非救市基金能不計成本地救他們。

 

問：不過，最近，也有一些上市公司引進(jìn)了救市基金。

 

張子瀾：有是有，但這能救多少。比如最近我們談的那家上市公司，市值近20億，大股東自己持股市值是八九個億，借了五六個億。假如1000家市值二三十億的公司，每家借五六個億，這得需要多少錢去救?

 

我問他，找一個偏遠(yuǎn)地區(qū)的國資進(jìn)來行不行?他說，只要救命就行。他們市值小，如果民營資本進(jìn)來，可能就會要控制權(quán)，重組公司。但引進(jìn)國資更傾向于財務(wù)投資。

 

問：在收購上市公司過程中，國資主要關(guān)心什么?

 

張子瀾：國資關(guān)心的是公司行不行、以什么價格來收。而民營資本的話，老板看著行就收了。有個客戶一個月收了兩家。

 

國資會擔(dān)心，萬一收了之后價格跌了怎么辦，萬一收了之后業(yè)務(wù)下降怎么辦。民營資本就不怎么考慮這個問題。

 

問：收了之后股價和業(yè)績真的下降了怎么辦?

 

張子瀾：這要回到收購的本質(zhì)問題，為什么收它?收它有什么用?我們會跟他們講協(xié)同。

 

進(jìn)來之后，要對別人有幫助才收，如果你對別人沒幫助，收它干嘛?那不就成買殼賣殼的投機(jī)分子了。我們叫做產(chǎn)業(yè)并購，要懂這個產(chǎn)業(yè)。

 

問：國資和上市公司不是同一個城市的話，怎么給當(dāng)?shù)匕l(fā)展帶來產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)?

 

張子瀾：這沒關(guān)系。最主要的是提供資金，其次資金成本很低。利息降多少，比如給你10億貸款，利息降兩個點，就是2000萬。業(yè)務(wù)協(xié)同是虛的，資金協(xié)同才是最直接的。

 

問：你認(rèn)為國資和民企比較好的合作方式是什么?

 

張子瀾：國資收購民營，大家也是可以合作的�；旄膬煞N方向：國有的引民營的、民營的引國有的。

 

第一，國資進(jìn)來是希望一起搞好企業(yè);第二，經(jīng)營他們也不懂，要依賴原來的管理層;第三，我們在設(shè)計方案的時候，肯定不會把原有的股份全賣掉。

 

問：以后的磨合也有風(fēng)險，比如經(jīng)營理念、管理方式?

 

張子瀾：這個肯定會有問題，要看民營的選擇動機(jī)。如果是救命的，進(jìn)來再說。我不要這個公司了，全部給你，我另起爐灶，至少還有錢。

 

但如果這一關(guān)就沒度過，公司沒了，錢也沒了。最后總結(jié)一句話：留得青山在不怕沒柴燒。

 

助民企渡難關(guān)

 

問：在協(xié)助國資收購上市公司股權(quán)業(yè)務(wù)上，你們什么時候布局的?

 

張子瀾：我們布局得比較早，6月底、7月份就看到這個機(jī)會，我們趕緊跟各地的國資說這個事情。剛開始他們也沒意識到，后來鋪開了，不少也趕緊做了。

 

問：這類項目一般談多久?

 

張子瀾：基本談2-4個月。第一要跟收購方溝通好，他們想收什么;第二，要尋找哪些有意愿出售的。

 

問：下一步有何打算?

 

張子瀾：第一是協(xié)助國資收購上市公司股權(quán)，解決大股東的資金緊張問題;第二是積極參與救市基金。

 

問：近期做國資收購上市公司跟之前的一般收購，有哪些不一樣?

 

張子瀾：如果優(yōu)秀的企業(yè)倒了，對經(jīng)濟(jì)會發(fā)生巨大的影響。

 

這是我們?yōu)槭裁醋鲞@種事情(指協(xié)助國資收購上市公司)，不是為了賺點錢，大家應(yīng)該有責(zé)任幫助這些企業(yè)。

 

我覺得應(yīng)該為社會做些事情，而不是簡單的一個業(yè)務(wù)。拯救一個企業(yè)家就是拯救一個企業(yè)，拯救一個企業(yè)就是拯救很多人。

 

問：你認(rèn)為民營企業(yè)目前發(fā)展最大的擔(dān)心是什么?

 

張子瀾：民營企業(yè)發(fā)展有自己的基礎(chǔ)，未來倒不太擔(dān)心。最擔(dān)心的就是資金層面的問題，沒錢了，公司就發(fā)展不了，這才是他們最擔(dān)心的。資金進(jìn)來肯定有他的價值，我們協(xié)助的更多是產(chǎn)業(yè)公司。

 

問：對這些企業(yè)家有什么忠告?

 

張子瀾：這時候一定要遵紀(jì)守法。千萬別把手伸到上市公司，那就把自己也搞進(jìn)去了。如果做掏空上市公司的違法行為，后面基本沒法救了。只要是人身安全不出問題，經(jīng)濟(jì)上最多一無所有而已。

 

問：這輪股質(zhì)危機(jī)之后，企業(yè)家會得到什么教訓(xùn)?

 

張子瀾：這次之后，企業(yè)家會受到教訓(xùn)，以后不敢輕易加杠桿。之前都會想，有上市公司兜底，我自己怎么會倒?可事實上，都發(fā)生了。

 

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

圖片來源：找項目網(wǎng)

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